《段永平投资问答录：投资逻辑篇》

不要轻易去 ‘扩大’ 自己的能力圈 搞懂一个生意，往往是需要很多年的 不要因为看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的 比如有的朋友跳进印度市场，有的朋友跳进日本市场

在自己能力圈内的生意，自己往往容易懂的多，对别人的不确定性往往对自己是很确定的 比如当年我投网易时，市场不看好的原因是很多人觉得游戏这个市场不是很大 而我自己由于在这个行业里时间很长，所以很确定这个市场非常大 但也不知道到底有多大，事实上最后的结果比我看到的还要大

在巴菲特这里，我学到的最重要的东西就是生意模式 以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的 当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此

一般来讲，聪明人知道如何把事情做对，但有智慧指的是要做对的事情 投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润 所以，投资不需要那么聪明就可以了，而投机者就算很聪明早晚还是会掉坑里的

其实每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰 我对信仰的理解就是 “做对的事情”，或者说知道是 “不对的事情” 就别做了 人们热爱做 “不对的事情” 是因为这类事情往往有短期诱惑

如果你懂投资的话， 你不需要借钱， 因为你早晚会有钱的， 着什么急， 如果你不懂投资的话， 你千万别借钱。

我发现“做错的事情”的人和公司， 往往在侥幸活过来后， 还会继续“做错的事情”。

苹果单一产品的模式， 实际上是这个行业里的最高境界。 苹果产品的单位开发成本是非常低的， 但单个产品的开发费却是最高的。

通过自由现金流折现模型， 大致判断企业在未来整个生命周期中的价值总量。 企业的价值， 就是现在和未来全部自由现金流的折扣总和。

芒格： 以合理的价格买入优秀的公司， 胜过以低价格买入一般的公司。

查理芒格说过， 长期而言，一直股票的长期年化收益率约等于其ROE 。 ROE代表，每单位净资产所创造的净利润。 用于衡量一家公司在一年内， 用多少净资产挣到了多少的净利润。

有意义的ROE是长期平均ROE。 要求一家企业能够在过去10年，20年，30年， 甚至50年取得15%以上的长期平均ROE。

格雷厄姆提出的安全边际， 直接体现在买入或持有的价格上。

一般来说，财务数据“不可靠”这类可笑的游戏不会持续超过五年（之后大概率会以各种形式显露端倪）。 通过分析一家公司超长周期的历史财务数据，可以避免很多麻烦。

老巴的教导千万别忘了， 不做空，不借钱，不做不懂的东西！

人们愿意做错的事情的原因， 是因为错的事情往往有诱惑， 如果你这次赌对了， 那将会更强烈地倒在下一个错的事情上。

反正不管你借不借钱的， 一生当中都会失去无穷机会， 但借钱可能会让你再也没机会了。

如果融资失败了，消耗本金的速度会很快， 不容易翻身； 如果融资成功了，会把胆子练肥， 为下一次掉进更大的坑里埋下“习惯”的伏笔。

知错就改， 不管多大的代价都是最小的代价的原则。

买自己不懂的东西， 是为什么85%的人可以在牛熊市都亏钱的原因。 没有什么比因为股票涨了很多而买入更荒唐的理由了。

不存在什么捷径，不存在什么窍门。 如果你想走轻松的路， 我保证它比艰难的路更长更痛苦。

不要一年做20个决策。 一年做20个决策，肯定会出错。 那不是价值投资。 一辈子做20个投资决策就够了。

其实90%以上的投资者是无法跑赢指数的， 而这也包括那些广大的基金从业者！ 所以更高级的价值投资目标就是跑赢指数！ 我从来不相信会有任何真正的价值投资者敢于挑战说，追求的年化收益有30%， 因为从长期来讲，这是基本不可能完成的任务。

世界上最富有最传奇的职业投资人， 他们十几年或者几十年的年平均投资收益率， 也就是20%多。 然而就是这20几个点的收益， 让他们的财富得到了几千倍的增长。

通常，价值投资者的基本目标是， 保住本金，杜绝损失。 更进一步的是， 跑赢通胀。

不要预测短期的形势。 没有无风险的行业和无风险的投资。 对于未来，一切都是不确定的。 没有人能预测短期的股市，没有人能预测短期的经济走势，没有人能预测道指一天跌1000点，没有人能预测经济危机， 因为这一切的变量太多了。

一年出手一次就算很多了。 如果能做到这一点，可能会多赚很多钱。 总的来讲，看准了出手就要狠。 似懂非懂很难下手狠。 耐心等待总是有机会的。

市场有时挺明白的。 便宜货不是随时都有， 更不是看完巴菲特的书就能马上找到的。 便宜的股票当然是很难买到的， 但早晚都会出现在市场上。

变现容易，进出方便， 是绝大多数人投资亏损的首因。

如果想提高你的认知能力， 忘记过去犯过的错误是坚决不行的。